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碳酸锂行业深度研究报告短期供需消长引发拐

来源: 作者: 2019-05-15 00:24:21

碳酸锂行业深度研究报告:短期供需消长引发拐点,期待新兴产业引爆需求

碳酸锉需求增长短期有保障,又有爆发潜力。不同于市场简单理解,碳酸铿下游需求结构复杂,铿离子电池作为其大终端用途,占比仅达到28%。小型铿电池需求增长保障碳酸铿传统需求以高于10%的增速稳定增长。汽车铿电池等新兴产业需求一旦爆发,将拉动碳酸铿需求跳跃式增长。

资源、技术、成本限制碳酸铿产能扩张。目前全球碳酸铿生产主要使用盐湖资源。优质盐湖资源为数不多,且主要已被国外厂商成熟开发;国内盐湖存在铿镁比低或铿离子富集困难的问题。盐湖提铿产能扩张受限资源较少和技术突破,资源综合利用降低成本空间有限。高成本决定可经济开采的矿石少;我国矿石品位偏低,多数不符合经济开采条件;碳酸铿价格若大幅上涨,全球矿石提铿将有望较快增长。

预计碳酸锉2011年将出现景气上扬拐点,新兴需求爆发可能使行业再次进入大景气周期。我们认为,2011年,包括小型铿电池在内的传统需求将继续复苏。多因素决定碳酸铿近期扩产较少,行业高集中度支撑2011年碳酸铿价格重回上升通道。汽车用动力电池等新兴需求一旦爆发,03一07年碳酸铿大涨价将放大重演,碳酸铿行业将进入下一个大景气周期。

天齐铿业受益行业景气上行;赣锋铿业产品多元化,单位附加值高;期待基于国内盐湖提锉的企业技术突破。天齐铿业碳酸铿规模,成长性,业绩对碳酸铿价格的弹性,外购矿石价格相对稳定,因而受益行业景气提升。赣锋铿业技术、产品多元化优势明显,毛利率相对,较好的成长性源于碳酸铿规模扩张和下游产业发展。资源方面,天齐铿业和赣锋铿业目前不掌控资源,正在积极寻求国内矿石资源,但进口矿石、卤水采购有保障。盐湖集团、中信国安、西藏矿业掌控盐湖资源,但产量放大尚待技术突破。

风险因素:新兴用途潜在需求未能实现的风险;盐湖卤水提铿短期取得重大技术突破,导致碳酸铿价格大幅下降的风险。

投资建议:碳酸铿行业产能扩张受资源、技术限制。预计传统需求复苏将使碳酸铿价格2011年进入上升通道。未来汽车用铿离子电池需求爆发可能拉动碳酸铿需求跳跃式增长。行业景气上行拐点已现,且存在爆发潜力,给予相关上市公司高估值。预测天齐铿业10/11年EPS分别为0.34/0.73元。预测盐湖集团10/11年EPS分别为0.72/1.19元。给予行业"强于大市"评级,给予天齐锂业"增持"评级,盐湖集团"买入"评级。

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